Analisis y graficos de Union Fenosa a 11 de Diciembre de 2007. Pincha en las imagenes para ver los graficos ampliados.
Hasta ahora el 2007 puede ser recordado como el año de Telefonica y las electricas, que son realmente quienes han conseguido que nuestro Ibex 35 llegue a situarse en 16.000 puntos.
Vengo comentando que telefonica ya esta muy cerca de su precio objetivo, en el caso de las electricas creo que lo han sobrepasado hace bastante tiempo. Es mas no solo pienso que estan descontados ya los beneficios a 3 - 4 años vista, sino que tambien se esta cotizando una prima excesiva por
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la posibilidad de que sean opadas, tanto Fenosa como Iberdrola.
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la posibilidad de que sean opadas, tanto Fenosa como Iberdrola.
Tomaremos como ejemplo a Union Fenosa, empresa que comentaba ayer que mantiene sus previsiones de resultados para el año que viene, y que espera obtener 4 euros de beneficio por accion en el 2011, es decir a 3 o 4 años vista. Teniendo en cuenta que Fenosa cotiza por encima de 45 euros, el per de la compañia en el 2011 si se cumplen las previsiones de la empresa (que no puede darse por seguro) seria superior a 11 veces, y en este momento puede estar en 18 aproximadamente.
Si lo comparamos con el sector bancario español (que dudo mucho que pueda verse afectado por la crisis subprime), sector que normalmente ha cotizado con un per superior al del sector electrico, aun aceptando que ambos sectores debieran cotizar de manera similar en cuanto a per, beneficios y demas ratios, vemos como Santander y BBVA cotizan ya en este momento con los resultados previstos para el 2007, a un per de 11 veces el mismo que Fenosa en el 2011, es decir que van 4 años por delante en cuanto a resultados. Los crecimientos de beneficio anual estimados, tambien se preveen superiores para los bancos, aun suponiendo una ralentizacion (que de momento no ha tenido lugar) es dificil esperar que no sean al menos de 2 digitos, ya que por ahora se situan en el 20%.
Se podria cuestionar que es mas probable que las electricas sean opadas a que lo sean nuestros 2 grandes bancos, aunque tambien se ha rumoreado que BBVA pueda ser adquirido por un consorcio (no hay mas que ver el ejemplo de ABN Amro.) Aun admitiendo esto, podemos coger el ejemplo del Banco Popular con un per de 11 veces tambien, o del banco Sabadell con un per de 13, en todo caso cifras mucho mas atractivas que los Per a los que cotizan Iberdrola y Fenosa que rondan las 18 veces para el 2007, nadie negara que cualquier integrante de la banca española mediana tambien puede ser opado.
En resumen creo que el sector bancario esta mucho mas barato que el electrico, con lo que recomiendo de cara al 2.008 posicionarse mas en bancos (mis favoritos en este momento son BBVA y Popular) y deshacer posiciones en las electricas.
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Hola Ramón,
ResponderEliminardesde luego las eléctricas han tenido un año muy bueno, lo que no se puede decir precisamente de los bancos, que por esta razón cotizan a unos múltiplos más que interesantes.
Pero de allí a deshacer las posiciones en las eléctricas y apostar por los bancos hay un buen trecho.
Primero, los PER de un sector no se pueden comparar simplemente con los de otro, aunque lógicamente sí se pueden sacar ciertas conclusiones.
Segundo, no está nada claro que los bancos ya hayan pasado lo peor, y lo mismo puede decirse de la situación económica en general.
Por eso las eléctricas van a seguir en mi cartera el año que viene. I es que en tiempos de crisis suponen una excelente opción defensiva. Además, a pesar de la liberación del mercado energético muchas de ellas todavía operan en una situación de casi-monopolio, una ventaja competitiva de la que los bancos no pueden ni soñar.
Si las españolas son caras, tal vez se podría apostar por alguna eléctrica extranjera. Una de las estrellas de mi cartera es la alemana E.ON que cotiza a un PER08 estimado de unas 16 veces, y eso con un buen dividendo y una revalorización que no puede ser más estable.
En fin, estoy de acuerdo con tu análisis aunque no necesariamente sacaría las mismas conclusiones.
Un saludo desde Barcelona y felicidades por tu blog.
Muchas gracias por tu comentario, cualquier aportacion siempre es bien recibida.
ResponderEliminarUn saludo,
Ramon
Hola Ramon.
ResponderEliminarTotalmente de acuerdo.
Las electricas,con un precio,politico-regulado,cotizan normalmente a un per 11-12.
Los bancos por el contrario lo hacen a per 14-15,y los grandes con mas riesgo-crecimiento, lo pueden hacer un pelin mas caros.
Tef,para mi,es una vaca lechera per 12-13.
Ahora hay una pequeña anormalidad en el mercado que se puede aprovechar(todo bajo mi punto de vista).
Un saludo y suerte.
Pedro luis.
Gracias Ramon. por tus magnificos comentarios.
ResponderEliminarRuperto VAL